华宇娱乐官网_600707彩虹股份股票行情 面板 基板

  作者: 陶胤至 陈杭

  泉源: 方正证券

  2020年02月20日

彩虹股份股票

  募投项目实现“面板 基板”营业联动结构

  彩虹股份1996 年在上交所上市,早期以CRT 显像管产物为主业,2010 年通过非公开发行募投35 亿,进入面板玻璃基板营业,现在已形成6 代以下国产供应能力。2017 年通过非公开发行召募资金192.2 亿元,其中140 亿元用于咸阳光电建设8.6 代TFT-LCD 面板产线,52.2 亿元用于合肥液晶建设8.5 代玻璃基板产线项目。是海内现在唯一实现面板 基板营业联动的FPD企业。

  公司咸阳8.6 代LCD 产线设计产能120K,总投资金额280 亿元,产线于2017 年12 月点亮,于2019 年 7 月实现累计两期120K 产能的满产运营。面板以50”/70”产物为主,具备产线混切工艺能力,产线整体使用效率较高。面板产物实现下游终端主流客户供货。

  公司合肥8.5 代玻璃基板项目总投资金额60.03 亿元,主要包罗6 条热端线及3 条后加工生产线,其中4 条热端线兼容8.6 代玻璃基板尺寸。项目总设计产能年产349 万片8.5 代玻璃基板。

  液晶面板连续受益价钱上行趋势

  2018 至2019 上半年,由于电视面板价钱处于下行周期,以及公司产线仍处产能爬坡阶段,规模效应较弱,整体盈利性较差。

  2019 年终,随着行业逐步迎来价钱上行周期,以及公司从19Q3起实现满产运营,谋划情形逐步改善。

  随着以韩厂为代表的外洋厂商产能连续退出,电视面板行业迎来供需长周期拐点,20Q1 行业电视面板价钱预计有望加速上行,公司亦有望在20H1 实现单月谋划性盈利,整年实现整体谋划性盈利。

  公司8.6 代线设计时仍保留有12K 产能扩产空间,2020 年将凭据下游客户需求情形适时扩产,谋划规模效应有望进一步展现,并连续受益于LCD 电视面板价钱上行趋势。

  8.5 代玻璃基板实现量产供应,国产替换空间广漠2019 年9 月公司具备完全自主知识产物的8.5 代玻璃基板,已实现批量供应,公司是海内少数具备8.5 代玻璃基板供应能力的企业。凭据募投项目设计,公司后续将陆续建设6 条8.5/8.6代玻璃基板产线,单条产线月产能靠近50K。

  凭据我们的测算,2020 年终全球8.5/8.6 代LCD 产线预计将到达22 条,其中中国大陆地区将达12 条。现在全球8.5 代以上玻璃基板仅有美国康宁、日本电气硝子、旭硝子等少数企业具备量产供应能力。

  玻璃基板作为占比最大的单体质料,在32 寸以上显示面板总成本占比预计约为15%,但现在国产厂商仅6 代以下产线实现了对下游客户的量产供应。8.5 代以上玻璃基板市场国产替换空间广漠。随着公司8.5 代玻璃基板产能扩充,以及良率提升,未来有望逐步实现对下游面板厂商的国产供应。

  投资评级与估值

  我们展望2019-2021 年公司营收分别为60.09、86.28、97.70 亿元,归母净利润为-0.09 、1.44、4.24 亿元,EPS 为0.00、0.04、0.12 元,对应PE 为-1582X,102X,34X,考虑到LCD 面板未来盈利稳定性的连续提升,以及玻璃基板的广漠国产替换空间,公司现在为0.7X PB,我们以为公司的合理估值为1.1-1.3X PB,给予“推荐”评级。

  风险提醒

  疫情影响,LCD 下游需求颠簸;外洋厂商产能退出进度不及预期;公司产能释放进度不及预期。

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