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机械板块2019&2020Q1财报综述：挖掘后疫情时代机械板块的时机
种别：行业 机构：安信证券股份有限公司 研究员：李哲/崔逸 日期：2020-05-07
我们选取机械行业较典型的239 家公司，划分漫衍在工程机械、油服装备、光伏装备、锂电装备、工业自动化、半导体装备等细分板块。对2019 年年报和2020 年一季报情形剖析结论如下：
宏观经济周期下行叠加商业 摩擦环境恶化，2019 年收入、业绩增速同比放缓。近三年机械行业收入、业绩增速均维持增进态势，但受到宏观经济周期下行、商业 摩擦环境，机械公司收入及利润增速泛起放缓。
2019 年机械行业营业收入17444.27 亿元，同比增进10.97%;归母净利润732.65 亿元，同比增进42.72%;整体盈利能力稳中有升，在收入、业绩端连续增进靠山下，2019 机械行业整体毛利率21.37%，同比提升了0.74 个pct;整体净利率4.91%，同比增进1.00 个pct。
2019 年在宏观环境以及中 美商业 冲突影响下，机械行业各子行业多数降低谋划杠杆，降低公司资产负债率。2019 年机械行业资产负债率到达60.27%，继续创近五年来历史新低。现金流方面，2019 年板块谋划性现金流为1589.94 亿元，同比增进53.39%。
新冠疫情打击体现，2020Q1 板块收入、业绩有所恶化。受新冠疫情的影响，2020年Q1 机械行业营业收入3173.57 亿元，同比下降10.15%;归母净利润143.51 亿元，同比降低30.68%;整体盈利能力有所下降。2020Q1 毛利率20.77%，同比下降0.17个pct，净利率4.88%，同比下降1.69 个pct。
疫情打击体现，2020Q1 机械板块资产和运营质量有所下降。2020Q1 年在疫情打击下，机械行业资产负债率有所反弹，2020Q1 年机械行业资产负债率为60.50%，较2019 年提升0.23 个pct。现金流方面，2020Q1 年板块谋划性现金流由正转负，为-484.87 亿元。
逆周期政策发力，疫情不改基建投资和地产投资产业链高景气。
2019 年以工程机械、轨道交通为代表的基建、地产产业链上游 行业显示优异。我们选择了工程机械领域13 家样本公司和铁路装备21 家样本公司来剖析，2019 年工程机械和铁路装备行业维持高景气，企业报表质量不停修复：
2019 年工程机械板块合计实现收入2445.10 亿元，同比增进29.09%;归母净利润为237.66 亿元，同比增进75.07%;铁路装备板块实现收入3480.98 亿元，同比增进5.31%，实现归母净利润198.61亿元，同比增进46.24%。
海内后疫情时代，基建投资和地产投资产业链快速修复，高景心胸继续维持。
由于下游项目强制歇工的因素，2020 年Q1 基建和地产产业链受到了比较大的影响，2020 年Q1 工程机械板块实现收入545.03 亿元，同比下降11.13%，归母净利润48.95亿元，同比下降25.86%;铁路装备板块实现收入539.06 亿元，较去年同期削减15.30%，归母净利润为17.23 亿元，较去年同期削减56.67%。
在2 月份和3 月上旬受到了比较大打击的情形下，总体上维持了比较高的运营质量。
3 月中下旬之后，随着海内疫情的逐步控制，下游项目复工情形优越，现在，海内逆周期财政政策不停发力，推出了专项债加码、基建公募REITs 试点等一系列组合拳，并且在美联储超级QE 的全球大宽松环境下，我国货币政策边际宽松成为大势所趋。
在政策、资金的支持下，以工程机械、铁路装备为代表的装备端景心胸快速恢复，高景心胸有望连续维持。
制造业投资产业链景心胸分化，新型产业领域显示好于通用制造领域。
新兴产业中，以光伏、半导体为代表的行业下游招标高速增进，相关装备需求兴旺，2019 年保持优越的业绩显示，营业收入划分为157.56 亿元、101.70 亿元，增速划分为30.62%、20.17%;净利润划分为24.01 亿元、7.82 亿元，增速划分为14.05%、15.54%;
而由于宏观经济下行制造业承压，同时下游汽车、3C 消费市场低迷导致2019 年工业自动化、3C 自动化装备业绩泛起一定下滑，2019 年营业收入划分为688.55 亿元、322.48亿元，划分下滑2.04%、13.61%;净利润划分为2.92 亿元、-34.01 亿元，划分下滑90.94%、333.85%。
展望2020 年，光伏、半导体为代表的等新兴领域依旧保持较高景心胸，今年订单装备招标有望继续加速落地，同时2019 年底在手订单也有望保障2020 年实现稳定增进，2020 年Q1 光伏装备、半导体装备行业营业收入划分为116.98、20.88 亿元，同比增进，净利润划分为25.37、1.48 亿元，同比增进7.51%、9.12%。
而工业自动化、3C 自动化等通用装备企业，由于今年疫情对下游终端需求、整体制造业影响较大，预期短期业绩相对承压，后续有望随疫情消退、行业苏醒有望释放业绩弹性。2020Q1 工业自动化、3C 自动化板块营业收入划分为131.35 亿元、49.66 亿元，划分下滑15.29%、33.72%;净利润划分为6.04 亿元、2.13 亿元，增速划分为26.31%、22.63%。
现在，海内疫情已经基本控制，外洋疫情开端缓解，生产和需求端均向好生长。
我们以为可以围绕逆周期调治受益较大的基建地产产业链和以半导体、光伏产业为代表的新兴产业来结构。综合思量基建、地产、采矿业投资，以及更新换代、出口和机械替代人的需求，我们以为工程机械将显示出强韧性，有望继续维持景气，推荐三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压、艾迪周详、浙江鼎力等。
另外，全球半导体销量有所回暖，提振装备服务需求。凭据SEMI 的数据，2020 年2 月全球半导体的销售额为345 亿美元，同比增进4.99%，其中中国区域销售额增进5.41%，半导体销量回暖趋势显著。头部晶圆厂受疫情影响较小，资源开支未受显著的影响。
伴随着手艺的不停提升和海内半导体行业的快速生长，国产半导体装备厂商正逐步进入业绩释放期。重点推荐晶盛机电、苏试试验、至纯科技和中微公司。
除此之外，凭据pvinfolink 的数据，上周硅片、硅料价钱企稳，各规格单晶perc 电池片价钱所有上调1 分钱，上调幅度1.3%，预计二季度海内光伏需求有望迎来拐点，随着后续外洋疫情影响逐步消退，下游厂商扩产动力充沛，充实利好装备龙头厂商。
现在国产装备厂商HIT、TOPCON、PERC 等新装备手艺进度优越，后续将充实受益于手艺迭代浪潮，推荐关注光伏装备龙头公司：捷佳伟创、迈为股份。
风险提醒：宏观经济周期颠簸，原材料价钱上涨，细分领域竞争加剧。
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